Joel Greenblatt의 Magic Formula

오늘은 가치투자 퀸트기법중 하나인 Joel Greenblatt의 Magic Formula 살펴보려고 합니다.

 

Joel Greenblatt는 높은 Earning Yield와 높은 Return on Capital을 가지고 선정한 기업에 투자해 17년간 30.8%의 수익률을 기록하였는데 이는 시장평균 수익률인 12.3%보다 훨씬 높은 수치였다고 합니다.

 

 그의 마법공식의 룰은 다음과 같습니다.

 

 1. 최소한의 시가총액 이상의 기업을 선정한다. (보통 5천만 달러 이상)

 

 2. 공익기업체와 금융주 기업은 제외한다.

 

 3. 외국회사는 리스트에서 모두 제외한다.

 

 4. 선정된 기업의 이익수익률을 구한다.

  - 이익수익률(Earning Yield) = EBIT/Enterprise Value

  - 이익수익률 대신 1/PER를 사용하여도 됩니다.

 

 5. 선정된 기업의 자본수익률을 구한다.

  - Return on Capital=EBIT/(net Fixed Assets + Working Capital)

  - 자본수익률 대신 ROA를 사용해도 됩니다.

 

6. 이익수익률과 자본수익률을 높은 순서대로 정렬한다.

  - 1/PER와 ROA를 높은 순서대로 정렬한다.

 

7. 매달 순위가 가장 높은 2~3개의 종목을 기계적으로 매수하여 1년간 20~30개의 회사를 보유한다.

 

8. 이를 매번 반복한다. 

 

이 Joel Greebvlatt의 Magic Formula는 2가지 항목이 높은 종목을 기계적으로 계산하여 보유하면 대체적으로 시장수익률을 꽤 상회하는 결과를 보인다고 합니다. 자본수익률이 높은 회사는 돈을 잘 버는 회사이고, 이익수익률이 높은 회사는 저평가된 회사를 의미합니다. 따라서 이 두 수치가 높은 회사를 우리가 투자한다는 것은 돈 잘버는 회사이지만 저평가된 회사에 투자하는 것을 의미합니다.

 

※ EBIT(이자및세전이익)(영업행위로 발생한 수익에서 비용을 차감한 것으로서 이자비용, 세금을 포함하지 않으며 비정상항목은 포함하지 않는다.)

 

※ Enterprise Value(기업가치) : 기업의 총가치로, 기업매수자가 매수시 지불해야 하는 총액이다. EV는 자기자본의 가치와 부채의 가치를 더하거나(총자산개념과 비슷) 주식의 시가총액에서 순부채를 더하여 산출한다. 이때 순차입금은 총차입금에서 현금 및 투자증권을 차감한 금액이다

 

※ EV = 시가총액 + 순차입금(총차입금-현금예금) : EV는 기업의 미래수익 창출능력을 현재가치로 환산한 것이다. 따라서 기업이 앞으로 벌어들일 총수익을 이자율(평균자본비용)로 할인해 현재시점에서 그 기업의 가치를 산출한 값이다. 이 수치가 현 주가보다 높은 기업은 앞으로 주가가 오르리라고 생각되는 것이다.